20

خانة لعمر كامل

عشرون خانة

أداة وارن بافيت المفضلة في التعليم قطعة من الكرتون لا وجود لها: بطاقة مثقوبة فيها عشرون خانة، واحدة لكل استثمار يُتاح لك أن تقوم به في عمرك كله. هذه البطاقة درس عمّا يحدث لحُسن التقدير حين تصبح القرارات نادرة، والحياة الحديثة مبنية على إخفاء هذه الندرة.

№ 009مايو 20266 دقائق للقراءةPedrum Shokouhi

خمسينيات القرن العشرين

بيانات معدل دوران الأسهم من NYSE والبنك الدولي

تظهر هذه الأداة كلما تحدّث بافيت إلى الطلاب، وهكذا منذ عقود، وبالكلمات نفسها تقريبًا في كل مرة. يقول لهم إن بوسعه أن يحسّن رفاههم المالي في المحصلة بأن يمنح كلًّا منهم تذكرة فيها عشرون خانة فقط، فيكون لهم عشرون ثقبًا تمثّل كل الاستثمارات التي يُتاح لهم القيام بها في عمرهم كله. وبعد أن يستنفدوا خانات البطاقة لا يعود بوسعهم القيام بأي استثمار آخر على الإطلاق. وفي ظل هذه القواعد، كما يقول، سيفكرون حقًّا بعناية في ما يفعلون، وسيُضطرون إلى تركيز استثماراتهم في ما فكّروا فيه جيدًا. وهكذا سيكون أداؤهم أفضل بكثير. وتضحك القاعة دائمًا قليلًا، كما تضحك القاعات من أشياء بسيطة وصحيحة وغير مقبولة تمامًا. فانظر إلى ما تنطوي عليه البطاقة فعلًا. كان متوسط مدة احتفاظ مالك السهم الأمريكي به في منتصف القرن العشرين نحو ثماني سنوات؛ أما اليوم فيُقاس الرقم بالأشهر، بحسب ما إذا احتسبنا تداول الآلات، وتضع بعض الدراسات الرقم الشامل لتداول الآلات في حدود أسابيع أو أقل. وتقوم صناعة كاملة من المحطات الطرفية والتطبيقات والإشعارات وأزرار التداول بلا عمولة لتجعل ثقب البطاقة سلسًا ومتواصلًا وممتعًا إلى أقصى حد. وكرتون بافيت يقف في وجه ذلك كله، بعرض عشرين ثقبًا.

أوماها، أواخر 1963

American Express

القراءة البديهية للبطاقة المثقوبة تدور حول التركيز، وهي قراءة يدعمها سجلّ الرجل نفسه دعمًا وافيًا. أما بافيت كما تصوّره الأسطورة فقد فعل حفنة من الأشياء الضخمة ثم جلس ساكنًا مع Cherry Coke بينما كانت تنمو بالفائدة المركّبة. في أواخر 1963، حين ضربت فضيحة احتيال زيت السلطة شركة American Express في مقتل وأجمع الرأي على أنها قد تُدمَّر، قضى بافيت أمسياته واقفًا خلف صندوق الدفع في مطعم ستيك بأوماها، يراقب هل ما زال الناس يستخدمون بطاقاتهم الخضراء، وخلص إلى أن مكانة الشركة لم تتأثر، وفي 1964 وضع نحو أربعين في المئة من رأس مال شراكته كله في سهم واحد جريح، وهو مركز كان سيخرق سياسة المخاطر لدى كل مؤسسة موجودة اليوم تقريبًا، وهو المركز الذي بُني عليه أساس كل ما جاء بعده. وبعد عقود، ثقب ثمانيني ما زال يحمل هاتفًا قديمًا قابلًا للطي أحد ثقوبه الكبرى الأخيرة في Apple، وولّد ذلك القرار الواحد أرباحًا تفوق ما تحققه معظم الصناديق في تاريخها كله. وكان شريكه تشارلي مانغر، الذي أمضى ستين عامًا حارسًا صارمًا على هذه الاستعارة، يحب أن يقول إن المحفظة لا تحتاج إلى أكثر من بضع أفكار في العقد، وإن المال الحقيقي لا يُجنى بالبيع والشراء بل بالانتظار، وإن القاعدة الأولى للفائدة المركّبة ألا تقاطعها دون داعٍ. سمّاه «استثمار القعود وعدم الحراك»، برضا رجل أجرى الحساب على البديل.

ثقب واحد

نسبة رأس مال شراكة بافيت الموظَّفة في سهم واحد، 1964

Barber وOdean

Journal of Finance، 2000

الموضوع الحقيقي للبطاقة المثقوبة هو سيكولوجيا الندرة، ولهذا فهي تخص الجميع، حتى من لن يشتروا سهمًا في حياتهم. تعمل البطاقة بقلب العلاقة بين القرار وكلفته. فحين تكون القرارات مجانية ولا نهاية لها، يتساهل العقل المقرِّر؛ كل خيار مسوّدة قابلة للتراجع، وواحد من آلاف، فينهار معيار الدليل نحو أي شيء رائج يمرّ أمام العيون. وحين تكون القرارات محدودة بوضوح، عشرين في العمر كله، يصير كل قرار تخصيصًا لرأس مال الذات، ويطالب العقل فجأة، وهو يعلم أنه لا يستطيع أن يعالج إهماله بالتنويع، بنوع من البرهان لم يكن ليكلّف نفسه عناء جمعه. ولدى الاقتصاديين السلوكيين درج ممتلئ بنتائج تتناغم مع هذا: مفارقة الاختيار، وإرهاق القرار، وكون المتداولين الذين تتوافر لهم أزرار أرخص وأسرع يتداولون أكثر ويربحون أقل، وهو ما وثّقته بلا رحمة دراسة Barber وOdean الشهيرة عن حسابات الوساطة المالية للأفراد، التي وجدت أن أنشط المتداولين تخلّف أداؤهم عن السوق بنقاط مئوية كاملة في السنة، ولخّصت نفسها في عنوانها: «التداول مضرّ بثروتك». النشاط يبدو اجتهادًا. وهو في الغالب بديل عنه. والبطاقة المثقوبة آلة تجعل الاجتهاد إلزاميًا بأن تجعل النشاط مكلفًا، وهي تعمل بالمبدأ نفسه الذي يقوم عليه تجهيز الطائرة في عشر دقائق أو الطائرة المباعة: القيد لا يحدّ من حسن التقدير، بل يصنعه.

وتدقّق البطاقة بقية الحياة أيضًا، بفظاظة. كم من الاجتماعات في تقويم هذا الأسبوع ستصمد أمام قاعدة عشرين اجتماعًا في الربع؟ وكم من المشاريع التي تديرها شركتك كانت ستحصل على تمويل لو كان لدى الفريق التنفيذي بطاقة مثقوبة من عشر مبادرات لكل عقد، وكان كل ثقب منقوشًا على جدار البهو؟ المسارات المهنية هي الحالة الأنقى: حياة العمل تضم ربما سبع أو ثماني ضربات كبرى حقيقية، وظائف تُقبل، ومدن يُنتقل إليها، وشركات تُؤسَّس، ومع ذلك يبذل الناس عادةً جهدًا تحليليًا في عطلة أكثر مما يبذلونه في عرض وظيفي، لأن البيئة الحديثة تنكّرت فيها القرارات النادرة في هيئة قرارات وفيرة، إذ يوحي تمرير لا نهائي للإعلانات الوظيفية بفرص لا نهائية. العلاقات والمرشدون، وحتى المعتقدات التي تدافع عنها علنًا، كلها لها اقتصاديات البطاقة المثقوبة: قليلة، ومتراكمة، وتبديلها المتكرر مكلف إلى حدّ الخراب. والبنية الصناعية الحالية هي، بالمعنى التقني، منظومة لإخفاء البطاقات. فالخلاصات والأسواق الإلكترونية وأنظمة الإشعارات تكسب إيراداتها بإقناعك بأن اليوم يحمل عشرات القرارات الجديرة بأن تُتخذ، بينما الحقيقة، في أي حساب نزيه تقريبًا، أن السنة الجيدة تحمل ثلاثة ربما، وأن كل ما عداها مجرد تدفّق.

عشرون خانة

البطاقة التي يسلّمها بافيت لطلابه

الاعتراض المنصف: التفكير بمنطق الندرة قد يفسد فيتحول شللًا؛ فرأس المال الجريء، وهو مجال أدرسه عن كثب، قائم على حساب معاكس تمامًا، ثقوب صغيرة كثيرة لأن المستقبل مجهول فعلًا وتوزيع العوائد له ذيل طويل عنيف؛ وخطوات الشاب الأولى في مسيرته المهنية يُفترض أن تكون تجارب، ثقوبًا رخيصة عن قصد، لأن المعلومات التي تولّدها تساوي أكثر من الدقة التي تفتقدها. وكل هذا صحيح، وقد ثقب بافيت نفسه باستمرار في سنواته الأولى، يمارس المراجحة في حبوب الكاكاو وشركات طواحين الهواء، فاكتسب بذلك حق سكونه اللاحق. البطاقة أداة لمعرفة أي القرارات هي التي يقوم عليها البناء. والمهارة أن تعرف، لحظة اتخاذ القرار، هل ما أمامك ثقب أم مجرد حركة، والمأساة التي صُمّمت البطاقة لمنعها هي أن تمضي حياة كاملة في تنفيذ عشرة آلاف حركة بحماسة كبيرة بينما تمرّ الثقوب الحقيقية الأربعة أو الخمسة دون فحص، اختيرت بحكم الأمر الواقع، وبالانجراف، وعلى يد من صادف أنه يقف قريبًا ومعه رأي.

في مختبري بطاقة مثقوبة يمكنك أن تثقبها فعلًا، عشرون خانة، والصفحة تتذكّر؛ ولا مجال للتراجع. لاحظ كم تُبقي إصبعك فوق الخانة الأولى. هذا التردد هو الدرس كله، مُلقًى في نصف ثانية من تمرير المؤشر: في اللحظة التي يصبح فيها القرار دائمًا ونادرًا، تصل معاييرك من تلقاء نفسها، دون دعوة، كحشد كان ينتظر في الخارج طوال الوقت. وكرتون بافيت بلا تطبيق ولا لوحة معلومات ولا نموذج عمل، ولعل هذا ما أبقاه حيًّا أربعين عامًا من إعادة الحكي دون أي تحسين. إنه يطرح سؤالًا واحدًا لا يشيخ: لو لم يكن بوسعك في عمرك كله أن تعني حقًّا إلا عشرين أمرًا، فهل هذا واحد منها؟ في معظم الأيام، ومع معظم الخيارات، يكون الجواب الصادق لا، وما تهبه البطاقة أن هذه الـ«لا» لا تكلّف شيئًا. لكن مرتين أو ثلاث مرات في العمر يكون الجواب نعم، وكل ما ستراكمه يومًا من فوائد مركّبة يتوقف على ما إذا كنت قد انتبهت في تلك الأيام.

---

ملاحظات

1. صاغ بافيت نفسه صيغة الثقوب العشرين، ورددها لعقود في جلسات الأسئلة والأجوبة مع الطلاب، وهي مقتبسة في كتاب Alice Schroeder The Snowball (2008) وكتاب Lawrence Cunningham The Essays of Warren Buffett.
2. مركز American Express في أزمة «زيت السلطة» (نحو 40 في المئة من رأس مال الشراكة، 1964) بحسب Schroeder وكتاب Roger Lowenstein Buffett (1995).
3. عبارة مانغر «القعود وعدم الحراك» وعبارته عن الانتظار من محاضر اجتماعات Berkshire وWesco ومن كتاب Poor Charlie’s Almanack.
4. متوسطات مدد الاحتفاظ بالأسهم من بيانات معدل دوران الأسهم لدى NYSE والبنك الدولي (نحو ثماني سنوات في خمسينيات القرن العشرين، وأشهر قليلة اليوم).
5. Barber & Odean، «Trading Is Hazardous to Your Wealth»، Journal of Finance (2000).

P.S.أنا Pedrum Shokouhi. أنا مهووس بكيفية بناء الشركات وتمويلها وإدارتها. لذلك أكتب عنها، وأفكّك استراتيجيتها بعين المستثمر، وأبني شركاتي الخاصة. وهنا أشارك ما أتعلمه.